圆通速递发布一系列报告,主要涉及以下事项:1、终止涉及某家全国排名前五快运物流企业的重大资产重组;2、发布定增预案,计划募集资金不超过85亿元,发行价格不低于30.81元/股,用于转运中心、航空、配送网络、终端网点的建设与升级;3、聘请原外运发展高管郝文宁先生担任公司副总裁;4、发布限制性股票激励计划草案;5、调整公司组织架构。
公司原计划以发行股份购买资产并募集配套资金的方式并购一家快运物流行业的龙头。但客观原因导致重组暂时搁浅。我们在年度策略报告中提到,登陆资本市场后的快递龙头,有资源、有资金,有望扩张原来较为单一的业务线。主要是两大方向,第一,单一时效的产品有望向多时效、精准时效产品扩展;第二,标准化面向于小客户的快递服务产品有望向个性化的面对大客户的定制服务扩展。另一方面,快递公司较高的估值将促进其资本运作加速,1)通过募集资金投向运输工具、中转中心的建设,2)并购同类快递企业,3)沿产业链收购零担、货运企业等基础运输公司,来提高其话语权及议价权。
因此,虽然这次重组暂时中止,但我们认为,在合适的时机,公司一定会继续推动资本运作,从而加强和巩固原有快递业务,同时实现产品多元化、整合产业上下游,实现协同发展。
预计未来圆通除了主业快递,还将涉及快运、仓储、冷链、金融等业务。
我们注意到,公司仅承诺1个月内不再筹划重大资产重组事项,时间窗口并不长,也侧面说明公司仍希望推动此次重组事项。
募投项目将对现有转运中心的替代和升级,同时新增绍兴枢纽。11处转运中心将建设成为快递、快运、仓储相结合的综合转运枢纽,并在快递分拣区域中针对有更高时效要求的高附加值快递产品(如限时达、冷链、商务件、特殊物品等)设立独立操作区域;此外,本公司还将在嘉兴、济南、虎门转运枢纽单独设立国际件的分拣区域。
该项目将使得公司可以提供综合物流一体化服务,打造综合性快递物流运营商,并拓宽高附加值市场及国际市场。
快递行业自从形成了较为稳定的竞争格局后,过去单纯以价格竞争为手段的时代将一去不复返。在过去的系列报告中我们曾得出,从美国经验来看,价格战后形成的巨头,在接下来的竞争中一定会以服务、产品竞争,把服务产品做好的企业将继续提升其盈利能力。
此次从圆通一系列动作中我们发现,圆通已经开始去适应新的竞争环境。首先,从理念上,公司希望拓宽产品线,做高附加值的服务,以及电商以外的客户;第二,公司将投入大量资金提升公司的航空运力、网络建设、软件升级;第三,公司在管理理念上符合现代企业管理思想,积极推动核心人员股权层面的激励、引进行业高端人才、根据业务及时调整组织架构;第四,在合适时机通过资本运作实现跨越式发展。未来,圆通有望升级为快递物流综合解决方案服务龙头。
假设明年行业需求维持40%左右增长,公司收入、利润增长与行业一致。预计2016至2018年公司实现净利润约为14.51、20.10、26.63亿,对应PE为68、49、37倍。我们认为,快递行业仍将保持3至5年的高速增长,且价格战趋缓、竞争格局优化,圆通作为行业龙头能够维持较高估值,后续需要关注圆通在快递产品服务差异化、高端化、多元化的进度。
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